Spotify: Pourquoi c’est pas comme Netflix

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Il n’est pas choquant que le nouveau venu public Spotify est parfois comparé à Netflix.
Ce sont deux grandes sociétés de médias en continu à croissance rapide dont les noms sont, ou presque, synonymes de leurs produits respectifs. Une recherche de la couverture récente note une série d’analystes et de journalistes faisant cette observation même.

La comparaison a des mérites et des défauts, selon une note du jeudi des analystes de Stifel, qui ont commencé la couverture du stock avec un objectif de prix de 180 $, environ 20% au-dessus des niveaux actuels.

Spotify: Pourquoi c’est pas comme Netflix

• Le marché concurrentiel pour la diffusion de musique est différent de celui de la vidéo: «La diffusion de musique est en fait un jeu à somme nulle entre les concurrents en raison du manque de différenciation des catalogues, avec relativement peu ou pas de contenu original exclusif». “Netflix se différencie principalement par son offre de contenu originale et peut coexister pacifiquement avec les concurrents de streaming vidéo, car de nombreux foyers souscrivent à plusieurs services.”

• Spotify (SPOT) offre des services gratuits que Netflix (NFLX), l’action Barron’s Next 50, ne lui attribue pas: «Plus de la moitié des utilisateurs actifs mensuels de Spotify sont des utilisateurs libres», notent-ils, «et la société génère des centaines de millions de dollars en publicité chaque année. ”

• Les relations entre le contenu et la distribution sont différentes dans la musique et la vidéo: «L’industrie de la musique est un oligopole qui impose des paramètres de transaction rigides à tous les services à la demande», ont-ils écrit. “En revanche, l’équilibre du pouvoir à Hollywood est réparti entre un certain nombre de studios de cinéma, aucun studio n’étant un partenaire incontournable pour un service de vidéo en streaming.”

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Mais ils partagent une caractéristique irrésistible, ont écrit les analystes.

• Ils ajoutent tous deux des abonnés à un rythme rapide: «Les deux sociétés ajoutent environ 20-25 millions de nouveaux abonnés nets chaque année, et devraient continuer sur ce rythme au cours des prochaines années», ont-ils écrit. “D’ici 2023, nous prévoyons que Spotify et Netflix auront éclipsé 200 millions d’abonnés mondiaux, plaçant ces services dans une société rare parmi les services d’abonnement direct aux consommateurs.”

• Qu’en est-il de la valorisation? Stifel affirme que Netflix peut avoir des marges d’exploitation à long terme trois fois supérieures à celles de Spotify, mais ne justifie pas nécessairement la prime d’entreprise / valeur de Netflix par rapport à Spotify car «Spotify génère des flux de trésorerie positifs parce qu’elle charge les consommateurs les étiquettes après l’écoute, “alors que Netflix, qui produit une grande partie de son propre contenu, paie à l’avance pour le faire.

“Notre estimation à long terme des flux de trésorerie disponibles de Spotify en pourcentage du chiffre d’affaires est de ~ 15%, alors que le FCF de Netflix en pourcentage des revenus selon la même méthodologie serait de ~ 28%”, ont-ils écrit. “Compte tenu de cette comparaison et de la croissance attendue similaire entre les sociétés, nous pensons que Spotify devrait s’échanger à un peu plus de la moitié du multiple EV / Ventes de Netflix, et notre Prix cible de 180 $ (~ 4,1x 2019E EV / chiffre d’affaires) reflète cela. ”

 


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